Qual investimento venceu a inflação nos últimos 20 anos

Olhar para o extrato da conta de investimentos e enxergar uma rentabilidade positiva de dois dígitos traz uma sensação imediata de sucesso financeiro. No entanto, essa percepção pode ser uma ilusão perigosa no cenário econômico brasileiro. O crescimento do saldo nominal de uma aplicação financeira não significa, necessariamente, que o investidor ficou mais rico ou que seu patrimônio expandiu.

A inflação atua como uma força invisível e contínua, corroendo o valor real do dinheiro a cada dia. Quando os preços de bens, serviços, moradia e alimentação sobem, a mesma quantidade de moeda passa a comprar menos coisas. Portanto, avaliar o sucesso de uma estratégia de acumulação de riqueza exige ir além dos números brutos exibidos nas plataformas das corretoras. É preciso descobrir se o rendimento gerado foi capaz de superar a perda do valor da moeda no mesmo período.

A busca por investimentos que não apenas protejam o capital contra o aumento do custo de vida, mas que também promovam o ganho real, é o pilar central da sobrevivência financeira de longo prazo. Compreender quais classes de ativos atingiram esse objetivo nas últimas duas décadas fornece parâmetros fundamentais para planejar o futuro, estruturar uma carteira resiliente e mitigar os riscos inerentes à volatilidade do mercado.

O Que Significa Vencer a Inflação?

O mercado financeiro opera sob duas lógicas instruídas de rentabilidade: o retorno nominal e o retorno real. O retorno nominal representa a taxa bruta de crescimento de um investimento, sem considerar qualquer ajuste pelo aumento de preços. Se um título de renda fixa rende 10% em um ano, esse é o seu rendimento nominal. Se você aplicou R$ 1.000 e terminou o ano com R$ 1.100, o ganho nominal foi de R$ 100.

O retorno real é o rendimento que sobra após descontar o índice de inflação do período. Ele indica o ganho efetivo, ou seja, o crescimento real do poder de compra. O poder de compra é a capacidade de adquirir bens e serviços com uma determinada quantidade de dinheiro. Vencer a inflação significa obter um retorno real positivo, garantindo que o dinheiro acumulado ao final do prazo compre mais produtos do que o capital inicial comprava no início.

Para medir essa dinâmica no Brasil, o principal indicador utilizado é o Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA), calculado mensalmente pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE). O IPCA funciona como o termômetro oficial da inflação do país, refletindo a variação de preços de um conjunto de produtos e serviços consumidos pelas famílias com rendimentos de 1 a 40 salários mínimos.

Se o retorno nominal de uma aplicação for igual ao IPCA do período, o investidor apenas empatou com a inflação: ele tem mais cédulas de dinheiro, mas o seu poder de compra continua exatamente o mesmo. Se o rendimento nominal for inferior à inflação, ocorre o chamado retorno real negativo, que representa uma perda patrimonial disfarçada.

Como Comparar Investimentos com a Inflação

A comparação entre a rentabilidade de um ativo e a taxa de inflação exige uma metodologia matemática baseada em juros compostos, e não uma subtração simples. Um erro muito comum entre investidores iniciantes é subtrair a taxa de inflação da taxa de rendimento nominal para tentar encontrar o ganho real.

Se um investimento rende 12% em um ano em que a inflação foi de 7%, o cálculo correto não é 12% – 7% = 5%. A fórmula matemática do retorno real exige a divisão dos fatores indexados, expressa por:

(1 + Retorno Real) = (1 + Retorno Nominal) / (1 + Inflação)

Aplicando o exemplo citado: (1 + Retorno Real) = 1,12 / 1,07 = 1,0467. Isso resulta em um retorno real de 4,67%, e não de 5%. Em horizontes de curto prazo, a diferença pode parecer pequena, mas em janelas de tempo longas, como 10, 15 ou 20 anos, a aplicação incorreta dessa fórmula distorce completamente a análise patrimonial e o planejamento de metas de aposentadoria.

A análise de investimentos frente à inflação exige o acompanhamento das taxas acumuladas. A inflação acumulada ao longo de duas décadas é o resultado da multiplicação das taxas mensais ou anuais sucessivas, gerando um efeito multiplicador severo sobre os preços. Por esse motivo, avaliar o ganho real demanda observar o horizonte de longo prazo, permitindo que os ciclos econômicos de alta e baixa se compensem e exponham o verdadeiro comportamento estrutural de cada classe de ativo.

Como Foi a Inflação Brasileira nos Últimos 20 Anos?

As últimas duas décadas no Brasil foram marcadas por profundas transformações políticas, reformas estruturais e severos choques econômicos que moldaram o comportamento dos preços. O país conviveu com momentos de relativa estabilidade cambial e consumo aquecido, mas também enfrentou recessões profundas, crises fiscais e pressões inflacionárias globais.

Entre 2006 e 2010, a economia brasileira passou por um período de forte crescimento do Produto Interno Bruto (PIB), impulsionado pelo rali global das commodities e pela expansão do crédito interno. Nesse intervalo, a inflação permaneceu sob relativo controle, flutuando próxima às metas estabelecidas pelo Banco Central, ancorada por uma política monetária que mantinha a taxa básica de juros (Selic) em patamares elevados para desestimular excessos na demanda.

A partir de 2011, o cenário começou a se alterar. Tensões na condução da política matriz macroeconômica, represamento artificial de tarifas públicas (como energia elétrica e combustíveis) e expansão dos gastos governamentais geraram desequilíbrios severos. O colapso desse modelo culminou na crise econômica de 2014 a 2016. Em 2015, o IPCA rompeu o teto da meta e ultrapassou a marca de 10% ao ano. Para conter a disparada dos preços, o Banco Central elevou a taxa Selic para 14,25% ao ano, provocando uma forte contração econômica, mas conseguindo derrubar a inflação nos anos subsequentes (2017–2019), período em que os juros caíram para os menores níveis históricos até então.

A chegada da pandemia de Covid-19 em 2020 desestruturou as cadeias globais de suprimentos, provocou forte desvalorização do Real e motivou injeções massivas de liquidez na economia. O resultado foi um novo ciclo global e doméstico de alta inflacionária entre 2021 e 2022, onde o IPCA novamente superou os dois dígitos no acumulado de 12 meses. A reação da política monetária foi drástica, elevando a taxa básica de juros de 2% para 13,75% ao ano em um curto espaço de tempo.

Esses ciclos alternados de calmaria e estresse inflacionário influenciaram diretamente a rentabilidade dos ativos. Períodos de inflação alta penalizaram severamente os investimentos que não possuíam mecanismos de proteção indexados ao IPCA ou cujos rendimentos nominais ficaram travados abaixo do custo de vida crescente.

Quais Classes de Ativos Superaram a Inflação?

Para entender como o patrimônio se comportou nas últimas duas décadas, é indispensável fragmentar o mercado financeiro em suas grandes classes de ativos e analisar como os mecanismos de rentabilidade de cada uma lidaram com as variações do IPCA.

Tesouro IPCA+ (Títulos Públicos Indexados à Inflação)

Os títulos públicos federais atrelados à inflação, historicamente conhecidos como Notas do Tesouro Nacional Série B (NTN-B), consolidaram-se como um dos mecanismos mais eficientes para a preservação do poder de compra de longo prazo. A estrutura desse ativo é projetada especificamente para eliminar o risco inflacionário: ele oferece uma rentabilidade composta pela variação integral do IPCA acrescida de uma taxa de juros real prefixada (por exemplo, IPCA + 6% ao ano).

Ao longo dos últimos 20 anos, o índice IMA-B (que reflete o desempenho de uma carteira teórica composta por todos os títulos Tesouro IPCA+ do mercado) apresentou um desempenho robusto, superando consistentemente a inflação acumulada. Como o título garante contratualmente o IPCA mais um prêmio fixo se carregado até o vencimento, o investidor assegura o ganho real, independentemente de a inflação fechar o ano em 3% ou em 12%.

Ações Brasileiras no Longo Prazo

O investimento em ações representa a aquisição de fatias de empresas reais, ativas na economia. Estruturalmente, as empresas possuem a capacidade de repassar o aumento dos custos produtivos gerados pela inflação para os preços finais de seus produtos e serviços, mantendo suas margens de lucro e protegendo suas receitas no longo prazo.

O desempenho histórico das ações no Brasil, medido pelo Índice Bovespa (Ibovespa), mostra que o investimento em renda variável superou a inflação no acumulado de 20 anos, mas seguiu uma trajetória marcada por extrema volatilidade. Em janelas mais curtas, o Ibovespa enfrentou períodos prolongados de retornos reais negativos, especialmente durante crises políticas e recessões domésticas. No entanto, investidores que mantiveram carteiras diversificadas de empresas com fortes fundamentos setoriais conseguiram capturar o crescimento dos lucros e a distribuição de dividendos, obtendo retornos totais significativamente superiores ao IPCA.

ETFs (Exchange Traded Funds)

Os fundos de índice ganharam relevância no mercado brasileiro nas últimas duas décadas, permitindo a compra diversificada de cestas de ativos por meio de uma única cota negociada na bolsa de valores. Os ETFs atrelados ao Ibovespa (como o BOVA11) ou ao Índice Small Cap (SMAL11) replicaram o desempenho médio de seus respectivos mercados produtivos.

Como ferramentas de alocação passiva, o sucesso desses ativos em superar a inflação esteve diretamente associado ao desempenho do índice que eles se propuseram a seguir. Os fundos de índice focados em ações de valor e em cestas de títulos públicos IPCA de longo prazo entregaram retornos reais consistentes, beneficiando-se das taxas de administração reduzidas frente aos fundos de investimento ativos tradicionais.

Fundos Imobiliários (FIIs)

Os Fundos Imobiliários possuem uma janela histórica de análise mais curta que 20 anos em termos de liquidez relevante e volume de negociação popular, dado que o principal índice do setor, o IFIX, foi criado em 2012. Contudo, as propriedades físicas subjacentes aos fundos (galpões logísticos, edifícios corporativos e shoppings) trazem uma proteção inerente contra a inflação, uma vez que a grande maioria dos contratos de locação comercial é reajustada anualmente por índices de preços como o IPCA ou o IGP-M.

Desde a consolidação do mercado de FIIs, a classe de ativos tem entregado retornos reais competitivos, gerando fluxos contínuos de renda isenta de Imposto de Renda para pessoas físicas através de dividendos mensais, que tendem a acompanhar a evolução do custo de vida imobiliário no longo prazo.

CDBs e Outros Títulos Atrelados ao CDI

O Certificado de Depósito Bancário (CDB) e os títulos de crédito privado que utilizam o CDI (Certificado de Depósito Interbancário) como benchmark formam a base da renda fixa tradicional brasileira. A taxa CDI caminha muito próxima à taxa básica Selic. Devido ao histórico de juros nominais elevados praticados pelo Banco Central para frear a inflação estrutural do país, as aplicações que renderam 100% do CDI ou mais conseguiram superar o IPCA com folga ao longo das últimas duas décadas.

Essa característica transformou o CDI em um concorrente pesado até mesmo para ativos de maior risco, gerando o fenômeno conhecido no Brasil como o “rentismo de baixo risco”, onde títulos de liquidez diária oferecem ganhos reais atraentes em períodos de política monetária contracionista.

Poupança: A Exceção Histórica

A caderneta de poupança representa o contraexemplo clássico nesta análise. Embora seja o instrumento financeiro mais popular do país, as regras de remuneração da poupança (especialmente após a mudança legislativa de 2012, que limitou seu rendimento a 70% da Selic mais a Taxa Referencial sempre que os juros básicos estiverem em 8,5% ou menos) penalizaram o poupador. Em diversos anos das últimas duas décadas, a rentabilidade nominal da poupança ficou abaixo do IPCA registrado, impondo perdas reais de patrimônio para quem manteve recursos parados nessa modalidade por prazos prolongados.

Comparativo Histórico

Os dados consolidados no mercado financeiro brasileiro ao longo de ciclos de 20 anos demonstram diferenças marcantes entre os perfis de risco e as capacidades de ganho real de cada classe de ativo. A tabela abaixo apresenta o panorama estrutural dessas aplicações, evidenciando como cada uma se comportou em relação à inflação:

O Que Explica o Desempenho Desses Investimentos?

A supremacia de determinadas classes de ativos frente à inflação ao longo de 20 anos é explicada por fatores macroeconômicos e mecânicas internas de funcionamento do mercado financeiro.

O primeiro grande motor é o efeito dos juros compostos. No longo prazo, a reaplicação dos rendimentos gera um crescimento exponencial do capital, pois os juros passam a incidir sobre os juros acumulados anteriormente. Na renda fixa indexada ao IPCA ou ao CDI, esse efeito expande a base patrimonial continuamente, criando um colchão financeiro capaz de amortecer a aceleração repentina dos preços na economia.

O crescimento econômico e o ganho de produtividade corporativa explicam o sucesso histórico das ações. Empresas líderes de mercado não são agentes passivos diante da inflação. Quando os custos de matéria-prima sobem, a administração reajusta o preço final cobrado do consumidor. Além disso, o ganho de eficiência operacional e a expansão de mercado permitem que essas companhias aumentem seus lucros acima do índice geral de preços da economia.

A dinâmica da distribuição de dividendos e rendimentos cumpre um papel crucial na renda variável e nos fundos imobiliários. O recebimento recorrente de proventos em dinheiro funciona como um fluxo de caixa livre para o investidor. Ao utilizar esses dividendos para adquirir novas cotas ou ações do mesmo ativo, o investidor acelera o efeito dos juros compostos, transformando a volatilidade do mercado em uma aliada para comprar mais ativos em momentos de baixa de preços.

Por fim, a própria condução da política monetária nacional dita o ritmo dos investimentos de renda fixa. Como o Banco Central do Brasil historicamente adota taxas de juros reais elevadas para manter as expectativas de inflação sob controle, os títulos públicos e privados de alta qualidade atrelados ao CDI ou à inflação operam com prêmios de risco estruturalmente altos, permitindo ao investidor conservador bater a inflação sem a necessidade de incorrer em riscos extremos de volatilidade.

O Que Aconteceria com R$ 10.000 Investidos Há 20 Anos?

Para visualizar de forma prática o impacto de longo prazo da inflação e a diferença de desempenho entre as classes de ativos, considere uma simulação hipotética e ilustrativa de uma aplicação única de R$ 10.000 realizada há exatos 20 anos (horizonte de 2006 a 2026).

Os cálculos utilizam taxas médias estimadas e consolidadas para o período completo, baseadas no comportamento do IPCA, da Poupança, do CDI médio, do Índice Ibovespa e do índice de títulos públicos IMA-B (Tesouro IPCA+). Os valores brutos não descontam taxas de custódia específicas ou impostos, servindo para ilustrar o potencial de acumulação nominal e real de cada estratégia.

• Evolução da Inflação (IPCA Acumulado): O custo de vida expandiu consideravelmente no período. Para repor estritamente a perda do poder de compra dos R$ 10.000 iniciais, seriam necessários aproximadamente R$ 30.300 ao final de 20 anos. Qualquer valor abaixo disso representa perda de capital real.
• Caderneta de Poupança: Com uma rentabilidade média estimada próxima a 6,1% ao ano na janela histórica analisada, o montante final saltaria para cerca de R$ 32.680. O ganho real frente à inflação foi marginal (cerca de R$ 2.380 de ganho de poder de compra real em duas décadas).
• Índice Bovespa (Ibovespa): Flutuando por severos mercados de baixa e ciclos de euforia, o índice de ações registrou um retorno médio composto estimado em 9,5% ao ano. O capital de R$ 10.000 se transformaria em aproximadamente R$ 61.400, entregando um ganho real expresso acima da inflação do período.
• Títulos Atrelados ao CDI (100% do CDI): Beneficiando-se das prolongadas fases de taxas Selic elevadas, um investimento que remunerou 100% do CDI médio acumulou uma taxa anualizada estimada em 10,1% ao ano. O saldo final bruto alcançaria aproximadamente R$ 68.500, consolidando um retorno real robusto e seguro.
• Tesouro IPCA+ (Índice IMA-B): A carteira focada em títulos públicos indexados à inflação apresentou a melhor consistência de ganho real composto no período, alcançando uma taxa média estimada em 11,2% ao ano. O patrimônio bruto final atingiria a marca de aproximadamente R$ 83.500, multiplicando o poder de compra original de forma contundente.

O Que Aprender com Esse Histórico?

O comportamento do mercado financeiro nas últimas duas décadas deixa lições valiosas sobre a gestão patrimonial de longo prazo. A principal delas é a importância do horizonte temporal. O tempo atua como um filtro purificador de ruídos de curto prazo. Crises políticas, escândalos fiscais e volatilidades diárias na bolsa de valores perdem relevância quando diluídos em uma trajetória de 20 anos, onde os fundamentos econômicos e as taxas estruturais de juros dão o resultado final.

A diversificação surge como o único mecanismo gratuito de proteção ao dispor do investidor. Concentrar recursos em uma única classe de ativos — seja apenas em ações ou apenas em títulos de renda fixa — expõe o patrimônio a riscos desnecessários. Uma carteira equilibrada, que mescle a segurança previsível do Tesouro IPCA+, a estabilidade e liquidez do CDI e o potencial de crescimento da renda variável, dilui as perdas de ciclos desfavoráveis de um setor enquanto captura os ganhos de outro.

A disciplina e o reinvestimento sistemático de rendimentos são os verdadeiros catalisadores da riqueza. O investidor que retira os juros recebidos ou gasta os dividendos de ações e fundos imobiliários interrompe o ciclo de capitalização dos juros compostos. Manter o hábito de reaplicar os proventos recebidos potencializa de forma geométrica o crescimento do saldo no longo prazo.

Por fim, o controle emocional se mostra indispensável. Nos momentos de estresse de mercado, quando a inflação dispara e as cotações de ativos de renda variável derretem, a tendência psicológica natural é o pânico, que muitas vezes induz à venda de excelentes ativos a preços depreciados. Compreender que o mercado opera em ciclos históricos confere a tranquilidade necessária para manter a estratégia traçada sem desvios motivados pelo medo momentâneo.

Os Erros Mais Comuns

A jornada para proteger o patrimônio contra o aumento do custo de vida é repleta de armadilhas conceituais e comportamentais que podem arruinar o planejamento financeiro mais bem-intencionado.

• Comparar apenas rentabilidade nominal: Avaliar alternativas de investimento olhando unicamente para a taxa bruta anual é o erro primário mais frequente. Um investimento que promete pagar 15% ao ano pode parecer espetacular, mas se a inflação do mesmo período for de 14%, o ganho real será de apenas 0,87%. Por outro lado, um título que oferece IPCA + 6% ao ano em um cenário de inflação controlada a 4% entrega um ganho nominal menor (10,24%), mas confere um ganho de poder de compra real muito superior (6%).
• Investir olhando apenas o passado recente: Muitos investidores tomam decisões baseados no ranking de rentabilidade dos últimos 12 meses. Ativos que apresentaram valorizações explosivas no passado recente podem estar no topo de seu ciclo de preço e carregar riscos elevados de correção. O desempenho passado serve como referência de comportamento estrutural do ativo, mas nunca deve ser interpretado como garantia ou promessa de rentabilidade futura.
• Ignorar a inflação no planejamento de metas: Projetar a aposentadoria ou a compra de um imóvel calculando o crescimento patrimonial apenas em valores nominais gera frustrações severas no futuro. Se uma pessoa estipula que precisa de R$ 1 milhão para se aposentar daqui a 20 anos, ela deve lembrar que R$ 1 milhão no futuro comprará muito menos do que R$ 1 milhão compra hoje.
• Concentrar patrimônio em um único ativo: Buscar o “melhor investimento de todos” leva à centralização perigosa do capital. Alocar todos os recursos em uma única empresa ou em um único título de crédito privado em busca de retornos elevados expõe o investidor ao risco de ruína caso o emissor enfrente problemas operacionais ou de crédito.
• Trocar constantemente de estratégia: Mudar de tática a cada oscilação do mercado — migrando correndo para as ações quando a bolsa sobe e resgatando tudo com prejuízo para voltar para a renda fixa quando os juros sobem — destrói o patrimônio através de custos de transação e pagamento antecipado de Imposto de Renda.

Como Utilizar Essas Informações na Construção da Carteira

A transição do conhecimento teórico sobre o histórico da inflação para a prática da alocação de ativos exige método, organização e alinhamento com a realidade financeira individual.

Definição de Objetivos Claros

Cada parcela do patrimônio deve possuir um propósito e um prazo definido. Recursos destinados à reserva de emergência ou a compromissos de curto prazo (como uma viagem no próximo ano) não devem ser alocados em ativos focados estritamente em vencer a inflação no longo prazo se esses ativos impuserem riscos de volatilidade ou travas de liquidez. Para o curto prazo, prioriza-se a liquidez imediata e a estabilidade nominal (como CDBs de liquidez diária ou Tesouro Selic). Já os recursos destinados à independência financeira de longo prazo devem ser direcionados para ativos com proteção inflacionária estrutural e maior prêmio de risco.

Diversificação Estratégica

A montagem da carteira deve refletir uma divisão equilibrada entre as classes que historicamente superaram a inflação. Uma carteira equilibrada padrão para perfil intermediário pode conter uma base sólida de renda fixa indexada à inflação (Tesouro IPCA+) para garantir o poder de compra real, uma fatia em renda fixa pós-fixada (atrelada ao CDI) para aproveitar os ciclos de juros altos e fornecer liquidez, e uma parcela em ativos de renda variável (ações e fundos imobiliários) para buscar o crescimento patrimonial acima da média macroeconômica.

Horizonte de Investimento e Perfil de Risco

O investidor deve alinhar a escolha dos ativos ao seu próprio estômago para oscilações. Se a volatilidade da renda variável causa ansiedade extrema e induz a decisões precipitadas, a carteira deve concentrar um peso maior na renda fixa indexada à inflação, que oferece previsibilidade real contratual. Quanto maior for o horizonte de investimento disponível (10, 15 ou 20 anos), maior pode ser a exposição a ativos de risco, dado que o tempo atua reduzindo a probabilidade de perdas reais nessas classes.

Revisões e Rebalanceamento Periódico

Uma carteira de investimentos não deve ser estática. Periodicamente (por exemplo, a cada seis meses ou um ano), o investidor deve revisar as proporções de cada classe de ativo. Se o mercado de ações passou por um forte ciclo de alta, a porcentagem de renda variável na carteira crescerá além do limite planejado. O rebalanceamento consiste em vender uma pequena parte do ativo que se valorizou em excesso e comprar os ativos que ficaram para trás, forçando o investidor de forma sistemática e racional a vender na alta e comprar na baixa.

Como Utilizar o Histórico Sem Cair na Armadilha de Repetir o Passado

Compreender o comportamento das diversas classes de investimentos frente à inflação ao longo das últimas duas décadas funciona como uma bússola para o investidor, e não como um espelho do futuro. A história econômica brasileira demonstra de forma cristalina que a inflação é uma constante real e que ignorar o seu impacto destrói o patrimônio de forma silenciosa e severa. Proteger-se contra essa corrosão monetária não é uma escolha opcional para quem busca a independência financeira, mas um requisito obrigatório de sobrevivência.

Olhar para trás permite extrair padrões fundamentais: descobrimos que os títulos públicos indexados ao IPCA oferecem uma blindagem matemática indispensável contra oscilações extremas do custo de vida; observamos que o mercado de ações e os fundos imobiliários, apesar de sua volatilidade inerente, servem como motores eficientes de geração de valor real ao capturar o crescimento intrínseco das empresas e propriedades imobiliárias; e constatamos que alternativas populares e mal estruturadas, como a poupança tradicional, expõem o poupador ao risco real de perda de poder de compra durante picos de aceleração inflacionária.

Contudo, a grande armadilha a ser evitada é a suposição linear de que o passado se repetirá de forma idêntica. Cenários macroeconômicos mudam, regras tributárias evoluem, setores inteiros da economia são transformados por inovações tecnológicas e prêmios de risco que foram abundantes nos últimos 20 anos podem se comportar de maneira distinta nas próximas décadas. O verdadeiro valor da análise histórica não reside na tentativa infrutífera de prever qual será o ativo campeão de rentabilidade nos anos vindouros, mas sim no entendimento das regras de funcionamento de cada classe de ativo perante os ciclos macroeconômicos.

A preservação e a expansão consciente do patrimônio no longo prazo devem ser fundamentadas na construção de estratégias equilibradas. Em vez de perseguir obstinadamente a rentabilidade nominal máxima do momento, o planejamento financeiro vencedor baseia-se na definição clara de metas pessoais, no respeito ao perfil de risco individual, no poder do reinvestimento sistemático dos rendimentos e, acima de tudo, na diversificação patrimonial inteligente. É essa combinação que garante blindagem contra os imprevistos da economia e assegura o crescimento real da riqueza, independentemente dos rumos que a inflação venha a tomar no futuro.